觀點：一月PMI大幅回升并且重返景氣區間，一改去年四季度以來的頹勢。經濟復蘇預期不斷加強下，復蘇或已經拉開序幕。隨著政策不斷推進和落地，全年經濟修復大勢所趨。當前A股估值仍處于歷史低位，在復蘇預期中，中期配置價值凸顯，看好A股整體回升的投資機會。短期，全面注冊制改革啟動并未刺激指數表現，相反，指數仍按照自身邏輯運行。在連續上行之后，當前成長風格逐步崛起，而價值風格高位震蕩以及回落，需適當留意可能的風格轉向。

　　今日市場雙雙低開，開盤后震蕩走低，權重股紛紛下行下，指數一度迎來跳水，失守多條短期均線的同時也回補了此前的跳空上行缺口。午后，指數探底回升，多題材股發力下，市場迎來V型反轉。盤面上，計算機領漲，國防軍工、傳媒、通信以及電子板塊漲幅居前，而多數板塊調整下，電力設備領跌，房地產、汽車以及建筑材料等板塊跌幅均超1%。

　　此前，我們說春節是個分水嶺，現在去看，確實還是有一定的歷史規律的。在春節之后，市場發生了較大的變化，體現在幾個方面：

　　首先，上行趨勢依舊，但節奏放緩。元旦前到春節前的上行基本是一帆風順的，指數始終在5日均線上方運行，保持強勢格局。而春節之后，隨著指數的高開低走，短期見頂的趨勢開始呈現，隨著多日高位震蕩以及今日失守5日均線的支撐，雖不能說調整已經開啟，但這里上行的節奏已經逐步放緩；

　　其次，市場風格發生明顯變化。春節前我們曾說，根據歷史規律看，春節前大盤價值風格相對占優，而春節之后成長風格逐步走強。今年看，這個規律還在，春節前上證50指數持續走強，但春節之后上證50成為指數震蕩以及調整的主要力量。相反，以國證2000指數為表現的小盤股則成為個股上行的主要體現者，這種風格的切換還是比較明顯，尤其是本周以來；

　　再者，資金面向好但分歧加大；北向資金雖然延續了此前的大幅凈流入，但本周以來逐步回落，昨日盤中一度凈流出的基礎上，今日迎來凈流入，不僅結束此前大幅流入局面，更是迎來多日來的首次流入。短期對市場信心以及情緒造成一定的壓制。而與此同時，兩市成交雖然逐步抬升，但內資的熱度依然沒有被有效提升，內外資的分歧繼續加大，對市場形成不利影響。

　　因此，在這種變化之下，市場出現震蕩甚至是回調僅是時間的問題。只不過，在高位震蕩之后，我們最為關注的問題是，接下來市場可能怎么走，風格的切換會延續嗎？

　　實際上，在成交量萎縮以及指數跌破5日均線之后，隨著短期獲利盤的出逃以及外資的出逃，指數的調整或已經拉開序幕。只不過，當前基本面支撐逐步增強，市場情緒也依舊高漲，指數調整的空間或不大。此前突破的3200點附近或成為短期重要支撐。此外，連續上漲之后，隨著市場風格切換跡象加強，同時疊加經濟復蘇預期加強，成長板塊有望繼續表現，成為春節后到重要會議前的主基調，可適當跟蹤觀察。